內容來源 | 母基金研究中心

一直以來，合肥都有“最佳政府投行”的美稱，業內總結為“合肥模式”：通過政府投資帶動更多社會資本共同進行產業培育，帶動地方招商引資。合肥市委書記虞愛華曾表示：“準確地說，我們不是“風投”，是“產投”；靠的不是賭博，是拼搏。”近期也有不少地方政府紛紛效仿“合肥模式”，合肥模式的魅力究竟在何處？

合肥高新建設投資集團有限公司（以下簡稱“高新集團”）是合肥高新區管委會直屬國有企業，是國家級合肥高新區建設具有全球影響力的“中國聲谷、量子中心”。合肥高新集團自2010年設立第一支基金至今，一直聚焦科技創新，投資領域重點集中在高端智能制造、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥、公共安全、TMT等國家鼓勵支持的戰略新興產業。目前共計參控股基金43支，基金總規模近500億元，投資企業中有40家企業上市。

王強是合肥高新集團董事長，從事國有資產管理工作10余年，具有豐富的資本運作及投融資管理經驗；參與基金已投資企業近700家，培育上市公司41家。母基金研究中心有幸邀請到王強先生分享高新集團的發展模式與成功經驗，為讀者揭開“合肥模式”的神秘面紗。

關注企業全周期成長，注重 科技成果轉化與投資招商聯動

首先，王強分享了高新集團踐行“合肥模式”的方式，即積極立足高新區產業布局，聚焦科技創新，圍繞投資生態圈構建，積極探索有效路徑，主動轉型升級發展，打造覆蓋“種子期—初創期—成長期—成熟期”企業成長全周期的金融服務體系，全方位資本助力企業發展成長，具體而言：

一是布局股權投資業務，促進投資與招商深度聯動。高新集團十分重視基金的資源導入、價值發現功能，“以投帶引”吸引科創項目落地，促進科創要素集聚。參控股基金所投資的近700個項目中，高新區內項目超370個，其中通過投資招引落地的科技項目近200個，累計投資額53億元。同時穩步推進基金組建和運營工作，建立并不斷完善投資管理體系。在全省分別設立首支純國資的天使基金和種子基金，并陸續布局產業基金、新經濟基金等。

二是“投早投小投科技”，厚植創新創業土壤，同時促進科技成果轉化。高新集團注重原始創新、高層次人才創業、科技成果轉化等優質科創項目的投資和培育，促進良好創新生態的營造和區域創新能力的提升。為促進科技成果轉化，高新集團積極拓展與高校、科研院所等的聯系合作，引入研究成果轉化項目落地合肥高新區。

三是注重“以大帶小”效果，構建優質產業生態圈，促進大中小企業融通發展。先后與華米科技、安科生物、歐普康視、艾可藍等上市公司合作設立投資基金，促進項目聚鏈成群。

未來5年S基金業務 將會迎來爆發式增長

在遴選GP的標準方面，王強表示，高新集團主要看重：

一是管理機構的規范性及團隊配置情況，如是否建立了健全的管理制度、風控機制等，所配置團隊的專業性、分工情況、核心優勢等。

二是管理機構投資能力和投資業績，主要是根據所設立基金的投資方向、投資階段評估管理機構是否有契合的投資經驗與能力。

三是管理機構的募資能力，主要關注機構對其他資本方的募資能力。

四是參考其他LP方對管理機構的評價。

退出方面，高新集團目前參與的43支基金中，有2支基金完成全部退出，1支基金處于清算期，13支基金處于退出期，28支基金處于投資期。參控股基金所投資的40家上市公司中，14家已全部減持，15家部分減持，11家尚未退出。

在王強看來，對于子基金的退出時機的確定，一般會綜合考慮以下幾個因素：一是集團自身的資金需求和收支情況；二是評估所投資企業的發展階段及發展潛力，如果整體來看，多數企業處在業務發展的關鍵時期，具有較大爆發式增長的可能，我們就會延緩退出的節奏；三是考慮整個退出市場的情況，當前的退出市場對集團退出的方式、價格是否友好等。

至于S基金，高新集團目前暫未配置S基金業務，但是在積極尋求與S基金有關方的合作。王強認為，當前中早期創投基金的退出周期長、退出難度大，更多的退出依賴投資項目的IPO，而對基金特別是早期基金投資的項目來說，能夠成功IPO的項目不多。在這種情況下，S基金是一種非常好的、為股權投資人完成退出的工具。“S基金業務具有加速現金回流、降低盲池風險、增加投資透明度和分散化配置資產等優點。目前國內S基金市場起步較晚，規模較小，相關法律法規、配套政策仍待完善，整體還處于早期階段。但是也要看到國內PE存量市場規模已經達到2萬億，股權投資市場尤其是政府引導基金面臨巨大的退出壓力，這將會極大的促進S基金業務的快速發展。我相信，未來5年S基金業務將會迎來爆發式增長。”

接下來，王強分享了高新集團在投后管理和風控方面的做法：

在投后服務方面，高新集團針對投資企業需求，積極打造投資生態，做好投后服務支持創新創業，為項目創造良好的創業氛圍和成長環境。

第一，資金一路陪跑，點燃發展引擎。

對于起步階段資金需求較大的企業，合肥高新集團除通過自主管理的基金做好“投早投小”工作外，還幫助其對接高新區青創貸、創新貸、自貿貸等十多款科技金融服務產品，進行股權結構設計，聯合多家基金機構投資，推薦合作基金對接股權融資，并協助聯絡銀行、擔保、小貸公司等金融機構對接債權融資，幫助企業走出創業第一步和后續成長過程中的資金困境，多重舉措促進企業獲得全生命周期的融資支持，助力企業發展壯大、做優做強。

第二，找準企業需求，做好資源補給。

合肥高新集團通過定期回訪已投企業，挖掘企業需求，有針對性地進行創業輔導，并為企業提供上下游資源對接、媒體宣傳、市場渠道拓展等全方位的增值服務，滿足企業全生命周期生態服務需求，還通過各類資本項目對接、投資沙龍、資源對接等形式賦能投資企業發展，促進生態圈內機構和企業在技術研發、市場開拓、資本合作等方面合作共贏。合肥高新集團共組織資源對接等投后服務活動100多場，覆蓋企業超2000家。

在風控方面，高新集團堅守國資紅線，確保各項工作合法合規。一是嚴格落實相關法律法規和監管要求，加強對GP管理，規范參控股基金運營；二是在基金和項目退出方面，持續積極推進退出工作，保證國有資產安全；三是定期跟進參控股基金和投資企業的經營情況，撰寫參控股基金、投資企業年度、半年度分析報告，及時發現問題、識別風險并予以跟進解決。

國資政策性基金涌現，LP多元化趨勢顯著

對于當前私募股權行業的發展趨勢，王強認為，當前，國內私募股權市場呈現以下幾個特點：

一是資金來源方面，來自政府或國企的產業資本顯著增加，大量國資政策性基金加速成立。

二是行業偏好方面，受國內產業政策導向和國資的布局影響，泛科技類賽道集中度提升明顯。

三是投資階段方面，早期項目比例顯著提高，主要是受政策驅動和退出收益影響，政策驅動主要是大量政策性資金要求投早投小，退出收益約束主要是受二級市場低迷及全面注冊制的推行，新股破發、不及預期成為常態，也影響了投資策略。

四是LP身份多元化，高校、科研院所、產業方、險資、銀行資本等也紛紛不同深度的參與基金運作。

五是國資GP化，從2022年開始，越來越多的國資開始從LP慢慢蛻變為GP，深度參與對基金的管理。

在此趨勢下，王強認為私募股權市場也存在一些機遇與挑戰。機遇主要有參與主體增加，提高了市場活躍度；有利于解決早期科技項目融資難的問題，助力科技行業發展；行業的快速發展會推動相關配套政策進一步完善。而挑戰一方面是大量政策性資金涌入早期投資市場，推高市場估值；另一方面是增大了基金退出難度。